镍：等待消费复苏预期的兑现|每日速递
本周观点
供应端，印尼德龙工厂此前因工人罢工等原因导致的产线停产现已恢复正常，整体影响量相对有限。进口来看，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨，内外比值尚未回归，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少。
需求端，临近1月春节假期，不锈钢和新能源产业链工厂陆续检修减产，产量季节性下降。1月不锈钢产量预计237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。1月硫酸镍产量预计3.58万吨镍，环比下降5%。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，节前合金终进入淡季，需求边际下滑。
(资料图片仅供参考)
预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。
不锈钢来看，1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡运行。
平衡表
镍观点小结
电解镍核心观点： 震荡偏强 预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。
镍铁价格： 偏多 镍铁现货价格企稳1360元/镍点。
镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际好转，利润率约-3%至+8%之间。
电解镍进口利润： 偏多 截至1月17日，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨。
电解镍现货升贴水：中性 金川镍升水11500元/吨；俄镍升水6000元/吨；挪威大板升水10000元/吨；镍豆贴水5000元/吨；
LME0-3升贴水: 偏空 LME0-3升水-190美元/吨。
电解镍库存: 偏多 截至1月18日，LME镍库存52386吨，其中镍豆库存42498吨，镍板库存8028吨。截至1月13日，电解镍国内社会库存为4233吨。
不锈钢观点小结
核心观点：震荡 不锈钢来看，1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡运行。
产量： 偏多 临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。
冶炼利润：中性 不锈钢利润位于盈亏平衡附近。
不锈钢社会库存：中性 截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。
周度价差数据
伦镍价差结构
伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-190美元/吨。数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。 截至1月17日，国内电解镍升水4250元/吨。数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格企稳
海运费下滑至8-9美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁供应
印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25%。 12月国内镍生铁产量约3.501万吨镍，环比下降5.25%。数据来源：SMM，紫金天风期货
镍铁利润向暖
镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约-3%至+8%之间。数据来源：SMM，紫金天风期货
纯镍进口亏损
截至1月17日，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨。数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
截至1月10日，硫酸镍、镍铁价差为3万元/吨镍。 根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存小幅累库
截至1月18日，LME镍库存52386吨，其中镍豆库存42498吨，镍板库存8028吨。数据来源：LME,紫金天风期货
国内镍库存历史低位
截至1月13日，电解镍国内社会库存为4233吨。数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
不锈钢利润位于盈亏平衡附近。 截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。数据来源：SMM,紫金天风期货
需求：新能源耗用镍预计约46万吨镍
2022年1-12月，三元动力电池用镍量累积约31.96万吨镍，同比增长50.15%，三元电池占动力电池总产量比重约39%。 展望2023，以悲观/中性/乐观预计三元动力电池对应的耗镍量分别为43.7/46.3/50.3万吨镍，新能源用镍量在镍消费占比由18%提升至22%。数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货
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